午間直擊——周期轉換，結構分化

    今天早間公布的國內經濟增長數據對比，投資環節的全面放緩是主要拖累點，地產投資對應的周期轉換，從后端銷售到前端新開工，弱現實繼續兌現，基建投資和制造業投資、高技術投資，部分呈現為基數效應的穩中趨緩，經過去年到今年初的托底扶上馬再送一程后，沒有揚蹄不易奔跑，穩步前行呈現的更多一些。

    相對的改善點，回到了消費環節，18%的名義增幅，至少是近三年的提勁水平，這一方面回到去年末的市場共識預期，經濟活動漸次回復消費流轉改善是大概率，同時去年低基數效應在二季度動不動就很嚇人。只是，面對消費改善從強預期變為弱預期再到平現實，市場的反應似乎更加糾結和猶豫，擺脫了地產周期的束縛，可用支配似乎提高了，但同時地產周期之母的傳導，也讓衍生傳導環節預期同樣轉為謹慎，注重性價比，注重新經濟體驗，就像大家討論說的那樣，不一定是消費降級，但消費理性肯定是更明顯了，周期轉換不僅影響投資，潛移默化還在影響消費，結構變化與市場分化交相呼應。

    三駕馬車之中，出口的相對平穩繼續好于預期，產業鏈供應鏈的完備互補和競爭替代錘煉，紅利效應有延展傾向，如果不被硬脫鉤，出口的緩中穩定，大概率好于投資環節。當然，經濟總量的自主可控，投資是最容易見效的，當下的周期轉換，讓經濟修復有別于前十年的政策發力期，這是我們碰到的新現實，也是風險化解的合理現實，出口和消費轉向高質量發展成果紅利期，投資緩沖后走向高質量支持期，新階段的名義經濟增長周期下滑，仍有條件保持有序調整，穩步前行。

    熱心群友們的討論，還是盯著大A看分化，看爭議。外圍討論點，外圍的債務違約窗口期臨近，目前的情景不易輕易妥協，債市長短端利差會趨向收斂壓制，歐美股指的高位頂背離不容易發力上行，商品市場的工業品壓制沖擊，還有石頭待落地的警惕。
    前幾次的債務違約市場波動沖擊來類比，如果之前市場沒有有效消化，則往往容易來一次風險釋放的情緒宣泄，避險小共振，如果之前已經有了波段下行壓力釋放，則更容易出現的是弱振蕩反復消化的波動，類似于利空消化反應。
    國內市場的股指調整，搭臺唱戲的吆喝聲，人氣似乎并未聚集。技術派關注上證指數更多一些，有人提示多周期共振的形態低點待檢驗，有人提示隱約的擴散形態還在爭持中，也有人喊話，不能再被上證指數誘導觀感了，看看全A指數，市場的低彈性缺活力，已經不是政策改變就能輕易扭轉的。

    當下商品市場也開始逐步進入現貨季轉換的窗口期，板塊組合對沖，是劃船應變的好辦法，現貨季保值的鎖價比例，賣保比例可以上提一檔，內外反套在5月中旬到6月上旬這個窗口期，注意賣保鎖價，進口比價打開要鎖，庫存管理要鎖，對應的供需中樞再平衡成為現貨季轉換的主要交易邏輯。農副環節，一個做軟商品，一個做養殖鏈的周期轉換，或也是劃船應變的好辦法。
（倍特期貨   魏宏杰）